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　　2025年底，国泰多资产配置部交出了一份优异的成绩单。

　　从数据上看，国泰优选领航一年持有（013279）以66.14%收益率强势夺冠，近2年、近3年同样位居同类第1。

　　另一只债券型FOF基金国泰瑞悦也表现优异，2025年排名同类第1，近2年也排到了同类第2。

　　部分代表产品业绩表现：

　　数据来源： Wind、银河证券，数据截至2025年12月31日。业绩同类：国泰优选领航同类指银河证券混合型FOF（权益资产60%-95%）（A类），国泰稳健收益同类指银河证券混合型FOF（权益资产0-30%）（A类），国泰瑞悦同类指银河证券债券型FOF（A类），基金历史业绩仅供参考，不构成投资建议也不预示未来表现。

　　如果说一年的业绩领先或许有运气的成分，但连续多年的持续领先，的确值得好好分析一下。

　　提到国泰多资产配置部，总绕不开“曾辉”这个名字，作为多资产配置部的投资总监，拥有丰富的多资产配置经验，也是上面多只产品的基金经理。

　　对于资产配置，曾辉有着一套自己的理解和打法。不同于市场上很多人将资产配置曲解为不同资产的“简单拼盘”，他认为资产配置不是“平均配置”和“静态配置”，应该将精力聚焦在最具进攻性的机会上，以期提高收益，也要执行波段择时和刚性风控来控制组合回撤。

　　在以往的静态配置中，往往是根据历史相关性来配置各种资产，但慢慢发现，静态配置难以应对系统性风险，尤其是在近些年量化崛起和ETF快速发展下，FOF投资模式正发生一场翻天覆地的变化。相应地，在投资方法上也要进化到下一个阶段--择时轮动。

　　泰极量化轮动模型

　　在曾辉看来，市场就像太极图里的黑白两极，永远在超涨与超跌之间循环，投资的关键是抓住“两极”的转折点，而不是纠结于均值的合理定价。

　　相较于传统的多资产静态配置模式，泰极量化轮动模型以超涨-超跌极值为投资的核心框架，包括宏观风控择时、中观行业风控轮动、4类底层资产分别增强、量化和原则体系上的刚性风控四大部分，既把各种资产用一个中长周期框架串起来，又能让各类资产内部不断积累和迭代各种算法模型。

　　所谓“超涨-超跌”框架，基于市场的常态波动，价格涨多了会跌，跌多了会涨，一直在两个极端之间循环，因此把握好超涨和超跌的两个极点就变得格外重要。

　　从超涨-超跌判断卖点和买点，再结合宏观风控模型，超涨时宏观风控模型预警，触发卖出信号；同样，在超跌时便买入，把握市场机会。

　　在国泰瑞悦的定期报告中，曾辉就曾写到：依托商品的宏观风控择时模型，我们持有的黄金ETF在4月初的巨幅震荡中触发了相关风控信号，因此在后续的黄金反弹过程中逐步减持了黄金，并在低点切换到了我们非常看好的白银LOF上。事实证明，黄金虽然很强，但白银在二季度以后走的比黄金还强，补涨情绪很浓，白银25年涨幅已经翻倍。

　　控制回撤至上，量化执行

　　在曾辉的投资理念中，“回撤控制至上”被视为首要选择和永恒底线。他表示“追求弹性是艺术，控制回撤是科学、执行和流程”。

　　因为想要做出超额收益，主观基本面的方法很重要，它艺术性更强，不是完全科学，所以能够寻找很多灵感，以及很多机会。但主观的投资方法在控回撤方面很弱，因为风控更偏科学，只要按照流程来做，就可以把回撤控制好，但如果稍微犹豫，回撤很难控制好。因此需要引入量化体系，对抗人性，确保落地和执行。

　　基于以上思想，曾辉重构了国泰的多资产配置部，不但要求全员具备编程能力，也要求大家深入钻研四种资产的底层。

　　曾辉表示“量化体系的意义，首先在于将我们传统的思维方式进行量化、算法化、自动化的改造；其次是把日常工作以因子回测为重心，不断寻找新的因子和投资逻辑，让我们的投资体系通过原则更新，保持开放式的不断迭代和进化。最后，量化在风控方面的作用是决定性的。因为无论宏观风控还是行业风控，都需要收集和部署大量的指标、模型和算法。从组合层面，刚性风控才是真正的风控，是最后一道防线，这道防线一定是量化的。”

　　FOF基金经理的进化

　　谈及FOF的未来，曾辉认为或将进化为残酷的“四项全能”。

　　“未来FOF将与单资产基金经理、量化团队、跨境策略等同台竞技，不再是封闭的选人模式，而是一场残酷的大逃杀。这套机制的容错率是很低的，在波动的市场中，任何一类资产的误判都可能导致整体组合回撤，因此必须每项都做到‘精通’”。

　　对于个人来说，他需要深入研究四类底层资产，不仅要懂股票、债券，还要懂商品供需、境外市场规则等，对个人的自驱力、多资产实战经验和编程能力都提出了很高的要求。

　　但也正是基于这种全能型人才的标准，才能更适配FOF这种多资产配置的能力，更好地控制回撤和争取收益。

　　以曾辉本人为例，硕士毕业于复旦大学金融学，具有23年的资产配置经验，2008年开始股票行研和投资，2015年开始管理公/私募FOF，丰富的实战经验让他形成了一套主观+量化的投资体系，再加上拥有股债商品海外等多资产的配置经验，让他在择时、行业轮动方面形成了敏锐的触感，可以更好地帮助投资者防范风险、把握投资机会。

　　1月19日起，由曾辉管理的国泰多资产稳健领航6个月持有期FOF（025798）将正式发售，可投资产品覆盖权益类资产、港股通标的、QDII基金等。随着FOF投资方法论的进化，在基金经理过往多资产配置成功经验的加持下，让人对新产品的表现更多了几分期待和信心。

　　国泰多资产稳健领航

　　6个月持有期FOF

　　（025798）

　　风险提示

　　数据来源：wind，截至2025/12/31。观点仅供参考，将随市场变化而变化，不构成投资建议和承诺，市场有风险，投资需谨慎。我国股票市场成立时间较短，历史表现不代表业绩承诺。

　　国泰多资产稳健领航6个月持有期FOF为混合型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF），低于股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投资港股通标的证券时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　国泰优选领航一年持有期FOF为混合型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF），低于股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投资港股通标的证券时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　国泰行业轮动一年持有期混合FOF为股票型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF）、混合型基金和混合型基金中基金（FOF），投资港股通标的证券时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　国泰瑞悦3个月持有FOF为债券型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF），低于混合型基金、混合型基金中基金（FOF）、股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　国泰优选领航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，业绩比较基准为60%*沪深300指数收益率*+30%*中证综合债指数收益率+10%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整），曾辉自2023/11/10管理至今，2022年至2025年上半年末业绩/业绩比较基准为）：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，11.11%/2.22%；国泰行业轮动一年封闭运作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，业绩比较基准为80%*沪深300指数收益率+20%*中证综合债指数收益率，曾辉自2023/12/28管理至今，2022年至2025年上半年末业绩/业绩比较基准为）：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，6.91%/0.35%。国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（FOF）（成立日期2022/09/23，业绩比较基准为95%*中债综合全价（总值）指数收益率+5%*银行人民币一年期定期存款利率（税后），曾辉自2024/03/05管理至今，成立至今业绩/业绩比较基准为）：0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，2.14%/-0.09%，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》等法律文件，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资。基金有风险，投资需谨慎。

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，国泰基金管理有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是储蓄的等效方式。

　　四、本基金特定风险揭示：1．资产配置风险；2．基金投资风险；3．港股标的的证券投资风险；4．资产支持证券投资风险；5．存托凭证投资风险；6．科创板股票投资风险；7．最短持有期内不能赎回及转换转出的风险等。本基金的一般风险及特定风险详见招募说明书的风险揭示部分。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国泰基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、本基金由国泰基金管理有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.gtfund.cn进行公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

　　国泰优选领航一年持有期FOF为混合型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF），低于股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投资港股通标的证券时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　国泰行业轮动一年持有期混合FOF为股票型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF）、混合型基金和混合型基金中基金（FOF），投资港股通标的证券时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　国泰瑞悦3个月持有FOF为债券型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF），低于混合型基金、混合型基金中基金（FOF）、股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　国泰优选领航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，业绩比较基准为60%*沪深300指数收益率*+30%*中证综合债指数收益率+10%*恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整），曾辉自2023/11/10管理至今，2022年至2025年上半年末业绩/业绩比较基准为）：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，11.11%/2.22%；国泰行业轮动一年封闭运作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，业绩比较基准为80%*沪深300指数收益率+20%*中证综合债指数收益率，曾辉自2023/12/28管理至今，2022年至2025年上半年末业绩/业绩比较基准为）：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，6.91%/0.35%。国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（FOF）（成立日期2022/09/23，业绩比较基准为95%*中债综合全价（总值）指数收益率+5%*银行人民币一年期定期存款利率（税后），曾辉自2024/03/05管理至今，成立至今业绩/业绩比较基准为）：0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，2.14%/-0.09%，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》等法律文件，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资。基金有风险，投资需谨慎。

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，国泰基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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